内容提要：

　　1、6月沥青产量大幅增长

　　6月沥青产量为542.2万吨，同比增幅为20.2%；1-6月沥青产量为2733.3万吨，同比增幅为10.9%。国内炼厂整体开工上升，沥青装置生产利润可观，沥青产量处于高位水平。

　　2、沥青装置开工小幅下降

　　截至7月下旬综合开工率为48.9%，较上月底下降1.3个百分点。华南、西南、东北地区沥青厂家装置开工小幅上升，西北、华北、山东、华东地区装置开工出现下降，整体沥青厂家综合开工率小幅下降。

　　3、雨季影响库存回升

　　7月下旬25家样本沥青厂家库存为69.86万吨，较上月底增加9.51万吨，环比增幅为15.8%，较上年同期增长14.6%；33家样本沥青社会库存为89万吨，较上月底增加2.24万吨，环比增幅为2.6%，较上年同期下降1.2%。国内沥青综合库存水平从上月32.36%上升至37.46%；由于南方雨季影响，下游终端需求放缓，沥青及社会厂家库存增加；随着雨季过去，终端需求逐步恢复，厂家有望逐步去库存。

　　策略方案：

　　一、基本面分析

　　1、国内产量情况

　　国家统计局数据显示，6月原油加工量为5787万吨，同比增长9%；1-6月原油加工量累计为31909万吨，同比增长0.6%。6月沥青产量为542.2万吨，同比增幅为20.2%；1-6月沥青产量为2733.3万吨，同比增幅为10.9%。

　　6月国内炼厂整体开工上升，沥青装置生产利润可观，沥青产量处于高位水平。

　　图1：国内沥青产量

　　2、国内主要炼厂装置开工

　　据隆众对66家主要沥青厂家统计数据，截至7月下旬综合开工率为48.9%，较上月底下降1.3个百分点。其中，华东地区开工率为43.8%；山东地区开工率为45.7%；华南、西南地区开工率为69.2%；华北地区开工率为48.9%；西北地区开工率为46.7%；东北地区开工率为51.2%。

　　华南、西南、东北地区沥青厂家装置开工小幅上升，西北、华北、山东、华东地区沥青厂家装置开工出现下降，整体沥青厂家综合开工率小幅回落。

　　图2：沥青装置开工率

　　3、国内进出口情况

　　中国海关总署公布的数据显示，6月沥青进口量为52.64万吨，同比增长47.2%；1-6月沥青进口量为250.88万吨，同比增长19.2%。6月沥青进口均价为271.46美元/吨，较上年同期跌幅为36.9%。6月沥青出口量为2.89万吨，同比下降70.8%；1-6月沥青出口量为25.52万吨，同比下26.8%；6月沥青出口均价为313.78美元/吨，较上年同期跌幅为31.7%。1-6月沥青净进口量为225.36万吨，整体较上年同期呈现增长。

　　图3：国内沥青进口量

　　图4：国内沥青出口量

　　4、沥青库存状况

　　据隆众资讯数据显示，7月24日当周25家样本沥青厂家库存为69.86万吨，较上月底增加9.51万吨，环比增幅为15.8%，较上年同期增长14.6%；33家样本沥青社会库存为89万吨，较上月底增加2.24万吨，环比增幅为2.6%，较上年同期下降1.2%。国内沥青综合库存水平从上月32.36%上升至37.46%；由于南方雨季影响，下游终端需求放缓，沥青及社会厂家库存增加；随着雨季过去，终端需求逐步恢复，厂家有望逐步去库存。

　　图5：国内沥青厂家及社会库存

　　5、国内现货状况

　　截至7月下旬，华东地区重交沥青成交参考2730-2830元/吨；据悉温州中油自8月开始将生产低硫燃料油，沥青暂时不出，炼厂供应较为稳定，因降水天气影响，终端需求表现偏弱。山东地区市场主流参考价在2450-2730元/吨；金诚石化日产提升至1500吨，正常出货；京博石化维持控量发货状态，计划8月大装置生产沥青；下游刚需相对稳定，执行前期合同为主。华南地区重交沥青参考价2650-2850元/吨，月底炼厂出货相对顺畅，部分主营炼厂仍多以发船运为主，库存维持正常水平，部分终端有赶工需求，下游业者积极拿货。西南地区重交沥青参考价3150-3200元/吨，由于长江水位较高，船舶无法正常靠岸，市场需求较为清淡。华北地区重交沥青参考价至2550-2700元/吨之间；刚需略显平淡，部分到期合同执行为主。西北地区重交沥青参考价格在2900-3350元/吨；区内主力炼厂开工稳定，地方炼厂多间歇性生产。东北地区沥青参考价格在2650-2850元/吨；供应较为平稳，多以执行前期合同为主，现货成交一般。

　　图6：国内各区域沥青现货价格

　　图7：国内道路沥青出厂价格

　　6、全国交通固定投资

　　交通运输部数据显示，6月全国交通固定资产投资为3129.1亿元，同比增长24.4%；其中，东部地区交通固定资产投资为1191.4亿元，同比增长32.4%；中部地区交通固定资产投资为652.8亿元，同比增长28.8%；西部交通固定资产投资为1284.8亿元，同比增长15.9%。1-6月全国交通固定资产投资为10839.5亿元，同比增长7.8%；其中，东部地区交通固定资产投资为4179.4亿元，同比增长12.6%；中部地区交通固定资产投资为1996.2亿元，同比下降2.4%；西部交通固定资产投资为4663.9亿元，同比增长8.6%。

　　交通运输部预计今年全年完成公路水路投资约1.8万亿元；同时为对冲疫情影响，新增储备了一批交通项目入库，预计将带动新增投资8000多亿元，如需要这些项目可以适时开工。国家加大逆周期调节力度，基建投资回升有望提振沥青需求。

　　图8：全国交通固定资产投资

　　二、观点总结

　　OPEC+减产协议进入第二阶段，8月至12月减产770万桶/日，供应端收缩对油市呈托底支撑；北半球夏季出行高峰有望拉动需求，供需端仍呈改善预期；而疫情二次爆发风险，两国关系紧张令贸易局势存在变数等因素加剧油价波动，预计原油期价呈现区间震荡走势。供需端，沥青产量及进口量呈现增加，沥青及社会厂家库存出现增加；随着雨季过去，终端需求逐步进入旺季，厂家有望逐步去库存。需求方面，6月交通固定资产投资增至高位，有利于拉动沥青需求；预计上海沥青2012合约延续震荡回升走势，处于2700-3150元/吨区间运行。

　　图9：上海沥青主力合约走势

　　三、操作策略

　　预计沥青期价延续震荡回升走势，BU2012合约宜采取回落做多交易的策略。技术上，BU2012合约期价考验2700区域支撑，上方趋于测试3000-3100关口压力；预计8月份沥青期价主要处于2700-3100区间波动。

　　1、短线策略

　　7月份沥青主力合约期价呈现震荡回升走势，整体波动区间较上月持平，月度波动幅度在260元/吨左右，月度波动幅度在9%左右，周度波动幅度在120-210元/吨区间，周均波动幅度约150元/吨左右，日线波动幅度在40-148元/吨区间，日均波动幅度约82元/吨左右。预计8月沥青期价延续震荡回升走势，建议日内交易以50-120元/吨区间为宜，周度交易以120-200元/吨区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理。

　　2、中线交易策略

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

　　（2）持仓成本：BU2012合约采取回落做多策略，建仓区间2700-2740元/吨，持仓成本控制在2720元/吨左右。

　　（3）风险控制：若收盘价破2620元/吨，对全部头寸作止损处理。

　　（4）持仓周期：本次交易持仓预计1个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

　　（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向3020元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　（6）风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。

　　【风险因素】

　　（1）国际原油价格大幅下跌

　　（2）装置开工上升 沥青库存增加

　　（3）终端需求不及预期

　　3、企业套保策略

　　沥青下游企业可待BU2012合约期价处于2700至2750元/吨时，适当介入买入套保，防范沥青价格上涨，锁定采购成本。

　　瑞达期货 林静宜

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责任编辑：宋鹏